作者：吴廷刚  吴廷刚

美国出台了4轮总规模接近3万亿美元财政刺激计划。美联储总资产已经达到7.1万亿美元，比去年末增加近3万亿美元。

中国定调财政政策要更加积极有为，货币政策要更加灵活适度。央行官员也表示“当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升”。

在全球各国都大放水的背景下，投资者应该如何应对，使得自己的财富能够保值增值？

深圳市上善若水资产管理有限公司董事长侯安扬认为，全球各国大放水，通货膨胀已经不可避免。在钱不值钱的情况下，必然的结果就是资产会更值钱。

对于中国的房地产市场，侯安扬认为由于主流购房人群的数量在下降，供求关系会逆转，几年后将面临拐点。

对于A股，侯安扬表示现在是特别好的时点。目前股市估值很合理，资金面宽松，上市公司盈利在恢复，市场政策各种呵护，这个是一个特别好的时机。

零利率负利率出现，理论上来说股票的估值应该给得很高。买入中国的优质公司，是一个很好的规避掉被通货膨胀收割的方式。市场这么低的利率，资产价格很容易涨起来。

01

全球大放水，通货膨胀已经不可避免

腾讯财经：为了应对疫情，很多国家都直接给民众发现金帮助民众度过难关。这个方式长期来看会有什么影响？

侯安扬：我比较认同国内政府相对有节制的做法。如果是寅吃卯粮的做法，发的钱其实最后还是大家承担的。无限制发钱短期是有好处，但长期是透支财政的未来。

大家都是老百姓，当然希望政府多发点钱。但站在长期理性的角度，这个时候花的钱其实是你未来的钱。

美国可以老是不停的发钱，但总有一天美国政府会把美元的信用消耗完了，那就完蛋了。

我觉得，在保障社会有饭吃的情况下，应该有节制的去做这个事情。

腾讯财经：美联储资产负债表规模超7万亿美元，中国央行也表示“当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升”，各国迎来了新一轮的放水，是否会迎来一轮大的通货膨胀？

侯安扬：通货膨胀应该会的，但通胀发生在哪里不好说。在钱不值钱的情况下，必然的一个结果就是资产会更值钱。

全球产能过剩的情况下，生产供应充足的这种普通类的商品，通胀还没有那么明显。一般商品类的东西价格上涨有点难，肉类禽蛋等也不太可能会大涨。比如说猪肉，我在看得见的情况下，价格应该是会下降的。

其实包括2008，2009年也出现过这种讨论，到最后发现平常的商品没有涨，反而是涨到了资产价格上去了。在中国是涨了房地产，在美国是涨了股市。

腾讯财经：美联储主席杰罗姆·鲍威尔5月19日表示，美联储将保持联邦基金利率在接近零的超低水平。5月20日，英国-0.003%的收益率对外发行了38亿英镑的三年期英国国债。零利率和负利率的金融市场，是一个什么样的世界？

侯安扬：这真是全世界都进入到一个无人区的状态，负利率会怎么样我也不知道。我只知道资本积累到今天的时候，积累过剩了。

但零利率负利率的影响很大，利率是各种资产估值的基础。巴菲特说，利率之于金融资产的估值就像重力之于物体，利率越高，向下牵引的力量也越大。

零利率负利率出现，理论上来说对于股票的估值应该给得很高很高。

最近利率都在跳水，10年国债也就两个多点，股票10来倍PE，你干嘛不买股票呢？那些业绩好，分红多的股票可能会涨很多。

腾讯财经：欧美国家零利率和负利率，是一个相对短期的状态，还是会持续很久？中国的利率会一直往下走，会像欧美一样，跌下去就不涨回来了吗？

侯安扬：欧美国家的零利率和负利率不是短期现象，已经存在很长时间了。欧美零利率负利率搞不好会延续特别长时间，最后全球都日本化了。

中国现在是低利率，我认为会涨一波回来的，因为中国的经济没有差到说零利率，中国的经济环境还存在很多投资机会的。

但是中国也有问题，很多领域被国企把持，民企进不去，资本进不去，就变成这个样子。也不好说一定就会带来全方位的投资机会，还需要一些改革去支持，但总方向来说还是比欧美要乐观很多。

包括新兴市场，像东南亚，印度这些地方，他们投资机会其实也还蛮多的。

腾讯财经：市场的钱在越来越多，利率在越来越低。余额宝7日年化收益率下跌到只有1.5%左右。对于普通的老百姓投资理财，你有何建议？

侯安扬：这个东西是一个悖论。从个别的人来说，他能够对抗这种被收割的命运，但是对整体来说是对抗不了的。

站在当下评估各大类资产的价格，买中国的优质公司是一个很好的规避掉被收割的方式，因为它的产品价格能跟着通胀上涨，市场这么低的利率，资产价格很容易涨起来。

02

楼市的基本面已经发生变化，股票是更好的抗通胀资产

腾讯财经：中国的房子过去20年一直是很好的抗通胀资产，这次还会一样吗？

侯安扬：拉更长时间来说，房地产是一个能跑赢通胀或者跟通胀差不多的资产。

放到中国城市化背景下，买房的投资收益远远比通胀指数要高。因为中国从城市化开始，对城市里房子需求就越来越大，但是这个拐点在这几年就会出来，因为是主流购房人群的数量在下降。

90年代的出生人口是最多的，然后90年的人今年30岁了，所以基本上这个是一个最高峰期。过了高峰期，后面房子的供求关系就会逆转了。

美国放水，但最后涨的是股票不是房子，因为每个阶段会有每个阶段的基本面的一个差异。

我去估算资产的一个未来的价值的时候，总的来说中国的股市的面临价值会更高一点，所以我是不太看好房子投资价值的。

腾讯财经：A股，港股、美股、黄金、楼市，这几个大类资产排序，你看好哪些？

侯安扬：我觉得港股是最有价值，港股今年跌了十几个点，但里面的科技巨头越来越多，其次是A股。

美股的科技巨头还有创新高的，但也有跌很多的。美国的银行股跌得稀里哗拉，因为现在这种利率环境下，银行价值被摧毁了，它不往下砸才怪。

我只能说从整个投资的价值来说，我更喜欢A股和港股，不太喜欢美股和楼市，黄金这个东西我不懂，因为黄金有它的商品属性。

腾讯财经：中美的科技股估值都越来越高，股价也不断创新高，你觉得原因是什么？

侯安扬：我说的科技股是泛科技类，不仅有半导体5G，还有互联网，我把这种叫新生产力股

你去看这些公司业务其实蛮好的，比如在美国这么差的经济环境下，像Google还有20个百分点的增速就很了不起了，它是全球企业。还有，中国的科技股腾讯，一季度业绩也特别好。

不是说全部科技股都会很好，这里面还是企业自身在起作用，我们看到B站大涨，拼多多也大涨，因为他们的业务都发展很好。所以我觉得这都归功于他们自身发展不错。

腾讯财经：整体市场的资金面宽裕，A股会有一波这种牛市的可能性吗？

侯安扬：我觉得是一个慢牛。其实从2018年底2019年初到现在都是呈现一个慢牛状态。

A股现在是特别好的投资时点，股市估值也很合理，利率下行、资金面又宽松，然后上市公司的盈利又在恢复，市场政策官方的政策又各种呵护，这是一个特别好的时机。

最近其实市场没跌下去，但是大家情绪还没有起来。我不希望走快牛快熊的形式，慢牛慢熊对我们来说做投资会更舒服一点，快牛快熊对于整体股民伤害很大的，因为快牛会导致资金一窝蜂在高点杀进去，最后被快熊一口气闷杀，2015年就是这样的情况。

腾讯财经：怎么看茅台和海天这样的公司的股价不断创新高，你觉得市场给了这么高的估值合理吗？

侯安扬：说实话我确实不懂这两个公司为什么这么贵，真的是有点不可思议。其实从财报上来说，从业务上来说，接下来不会太好，但是市场还是给了他们贵的估值，超出了我的能力圈。

03

能看到中国的GDP达到美国的2-3倍

腾讯财经：最近我们看到富士康的员工在放假，也有很多产业链转移的争论，你怎么看？

侯安扬：你说的应该是一个挺大的时代背景，我们现代社会里面，真的需要少部分人工作，就然后绝大部分就可以不干活了。

比如格力，几万员工就能够支撑得了一个全球这么大的行业的生产了。中国14亿人口，可能就需要一亿人干活，什么都有了。

现在问题不是出在怎么生产，而是出在怎么分配的问题上，因为按现有的秩序分配已经是行不通了。

比如美国要把纺织搬回到美国本土，那生产的东西就会变贵，同时，原来没有工作的那些人，现在又可以有工作了，这个就是一个权衡。这个时候他宁愿丢掉一些全球贸易的好处，也要把就业给拉回来。

我认为欧洲早晚也会也会步美国的后尘，它也会跟美国那样搞贸易保护主义。

腾讯财经：你对中国经济的观点，比大部分经济学家更乐观。理由是什么？

侯安扬：我说实话这几年也有悲观的理由，但你站在一个更长期的角度去对比，还是乐观的。

这是跟我们国家发展阶段有关系的，中国人均GDP 1万美元，还有一大堆的可以做的事情，不像欧美那样人均GDP都已经到了五六万美元，他们很难再往上提。

我在美国待过，比较了解那边的情况。中国存在大量可改进的空间。比如中国也就前几年搞了村村通，有了公路而已，但你去看美国的农村，那可漂亮了。

中国目前连城市化的过程都没走完，说白了就是发展落后于美国很多年，还剩很多机会在等着我们。

我们研究过很多美国公司，那些公司当下的增长情况看着就很可怜，每年就两三个百分点，比如像麦当劳这种公司就没什么增长了。

但在中国10-20个百分点增长的公司一大把，你不研究就看不到中美这个差异，幸福是比较出来的。咱们基数比美国低，这是劣势，但是从投资的角度看，我们发展空间更大，增速更快，投资机会更多，这恰好是投资最佳的时期。

腾讯财经：中国的GDP会到什么样的程度，它的增长可能就会减慢？

侯安扬：现在看中国GDP增速其实还可以的，还有很大的发展空间。

腾讯财经：如果中国的人均GDP到2万美元的话，整个中国的经济体量能到美国的一倍多，你觉得能实现吗?

侯安扬：我觉得中国到2~3倍的美国经济总量我是能看得到的。

经济学上把商品分为可贸易品（比如衣服）和不可贸易品（比如理发）。可贸易的那一块就是普通工业制造的产品，我记得可贸易品中国是等于美国加欧洲的体量了，而且很快要等于美国加欧洲加日本这么大的体量。

你站在美国人的角度，他当然介意这个事情，因为美国从19世纪末以来，它GDP全球第一，已经领先了100多年了，现在可能会在未来丢掉全球第一的地位，被中国取而代之。