巴菲特股东大会，那些很很重要的点-侯安扬投资笔记-财新网

今天说一下投资行业关注的巴菲特股东大会的点吧。

我看了大量的媒体报道，但是很遗憾的发现，他们几乎都抄来抄去的。新浪财经上有一个巴菲特股东大会全文实录，4万字（文章末尾有链接），不过因为口语化记录，可读性很差。

此外，他有些意思表达的比较隐晦，这老头一般对于不太积极的看法会隐晦表达出来，我也把它陈列出来，看他表达了哪些意思。

这些是我提炼的，我琢磨了他的原话，也写了我对这些东西的理解。如果意思有偏误，那都是我理解的问题，以他的为准。

【疫情相关】

我并不知道以后会发生什么样的情形，而且没有任何人会知道，这中间有不同的一些情景，有可能在这段疫情之后会发生不同的一些变化。所以，什么样的情景会有什么样的结果，现在没有人知道。

疫情之后，可能最终用户的行为会有变化，他们的消费者人群可能会有变化，或者是在人们的消费习惯上可能会有变化。

巴菲特认为疫情可能会改变经济格局和人的行为。而且，他对疫情的判断属于不可知论，认为没人会说得清楚。

【美股】

在4月的时候，我们可以看到净卖出60亿股票……

巴菲特认为美股现在还不是好的时机大力买入。从披露的数据来看，伯克希尔4月份是净卖出的。

【美国的未来】

从刚刚我们最开始的1789年，到美国的南北战争，到后来的经济大萧条，现在我必须要告诉大家，请不要错过美国的机会。当然我们现在不是一个完美的境界，可是我必须要讲，我们现在是一个更好的国家，而且是一个从1789年到现在更具财富创造力、更有价值的国家，应该是如此，而且未来也会如此。对大家来讲，我们现在走的方向肯定是对的。

他看好美国的未来前景，讲了美国过去200多年的一些挫折和困难，都比今天的疫情大多了。

【对股票的态度】

我希望每一个人在买股票的时候，都能够有一种思维，“你买的并不是股票，而是买到这个公司运营的一部分”

巴菲特认为长期而言比国债好。建议大家以业务本身去看待。里面有大篇幅，讲应该看公司本身的业务，把股票当成生意来对待。

【美国的经济趋势】

美国的经济现在是有一些关闭的趋势，不管我们做些什么，当然我不是说我们不会犯任何错。

他可能隐晦的表达了，美国正在关起国门搞孤立主义。而且，他可能不太认可这个做法。

【对美联储救市的行为】

我们不知道这个的后果是什么，没人会确切地知道。我们虽然不知道后果，但我们知道这些后果对我们来讲没有什么意义。

里面关于美联储的救市，他表扬了美联储主席的做法，说及早行动了。不过，他也暗示了这个做法是有代价的。

【对航空股的看法】

世界在进行重大的改变，对航空公司来讲更是如此，我现在祝福他们。

我们卖的时候经常是我们全部的股票，我们并不是说在一个公司里还持有一部分还是怎么样，我们要卖就全部把它们卖掉。

这个飞机可能太多了，如果制造业下降，需求下降，航空公司的位子太多了。

巴菲特认为疫情让航空股的业务价值下降，所以他全数清空了航空股。

【对飞机制造的看法】

当然不光影响到波音，有这么一种情况，你的需求枯竭了，这样（影响）就上升到整个链条上面，航空公司枯竭，最后制造飞机的时候也是这样子。所以，你可以看到由于波音不用这么多的飞机了，现在通用公司生产的发动机也会受到影响。

因为下游的航空业需求下降，带来对飞机需求的萎缩，进而飞机的零配件供应商也跟着倒霉。

巴菲特说这事不在他控制范围内——明显是偏悲观的看法。

【对保险业的看法】

当然每个人还是想开车，只是开车的里程数更低了。现在因为开车里程数减低，我们还有更快速的一些项目，能够节省今天投保人的保费。

所以，一些不寻常的投保，不管它的范围有多大或是金额有多大，这些是我们不会保险的范围，比较可疑的东西我们是不会做的。有些人可以做梦今天我们保了这个险可以得到多大的理赔，如果有这样的情况，我们是不会给你写这张保单的。

提到了车险业务，因为疫情导致开车的人少了，进而车险费用要下调（我想起来我们的汽油价格，海外石油暴跌了，国内有价格保护机制，两桶油就这样还亏损）。

他也提到保险业务，不能什么单子都接，要看业务特性和保费给的合不合理。

【对于业务前景黯淡的公司】

但是这个公司如果没有希望，我们不会继续再投资。比如说我们的公司在1965年的时候也投资纺织业，之后我们发觉买的并不是极好的一些决定，后来我们就想卖掉它们。

巴菲特说航空股的时候，也说到这点，我觉得挺重要，如果他判断出这个业务的长期前景是不好的，他不会继续再往里面投钱。

【对旅游休闲业的看法】

有些商业的行业，比如我们没有在旅馆业里，但是旅游和休闲的行业可能会发生巨大的变化。

这个是巴菲特说的，他们没有相关的公司，但是从他的判断来看，他认为疫情可能会对这些行业产生长期影响。

【对报业的看法】

但是现在报业，在疫情之前，他们的广告、销售量、发行量都已经在下降。在疫情之后，加剧了这个情况，这个情况更为严重。

巴菲特认为报业在之前就不好了，现在因为疫情又雪上加霜。

【对商业地产的看法】

如果现在是一个商业中心的老板，你下面的这些租户现在不愿意付租金给你了。如果你现在是这些商业中心的供货商，你现在的情况也会有很大的改变。

巴菲特认为，疫情对商业地产是个很大的冲击，人们会改变行为，商业地产的价值下降。

【对伯克希尔过去十年不能跑赢标普的解释】

我们如果是资金大的话，我们操作起来、运营起来也更困难。我不能够保证你我们一定会比标普500做的业绩更好。我跟你说，我和我的家庭成员所持有的这些股份，都是在伯克希尔里面，所以我是非常关心长期伯克希尔做的长期的经营的效果和表现。所以，我关心、很努力，并不能确认我们一定有好的成效和收益。

巴菲特说因为规模大了，不能像更早的时候那么容易运营起来。他很诚实的说做好长期经营，不会轻易给承诺。

【关于能源业的看法】

您听到的当然不是能够超级获利的公司，但在经过一段时间之内，总是会增资的。它的独特性，也就是我们在配置我们资本的时候，私人的资产进行配置，有的时候要花比较长的时间，但是也会得到相应的报偿，能源就是这样一个行业。

巴菲特说的比较零散，但是意思比较清楚，能源业现在不是盈利特别高的行业，但是长期可持续。另外一个下属阿贝尔说未来可能会布局可再生能源。

【关于负利率】

如果你是财政部长，你会回答很简单，现在的利率是零或者是负的。所以，我们现在做的很多事情我们都不能预期到将来的后果是什么，但是他们做的这些事情肯定也是会有后果的，现在的后果可能是被人为地压制到后面在更远的时间才能显示出来。

巴菲特认为人类在这事上进入未知领域，但肯定是有代价的。而且后果会是未来多年才看得见的。

【关于资本密集型的行业】

比如喜诗这家公司没有要求那么多资本，但它也没有那么多的增长，因为它不需要那么多的钱去增长。虽然它这么长时间给我们造成很好的收益，我们的钱要放在其它地方去投资，可能会造成很多公司营收之后税收的成本。所以，我们每一个人都希望投资这样的公司，不需要有资本，但是不可能。

这就是我们在经营了50年、60年之后发觉的一个原理。所以，哪些公司如果是不需要注入极大的一些资本还是能够继续赚钱，这就是我们想要的。我们的保险就是在用这样一些资产，保险业务其实不需要再注入更多的一些资金，但是我们可以用保险公司取得的这些利润再进行投资。

巴菲特其实不太喜欢资本密集型的行业，如果有选择，他更愿意去投资像喜诗糖果这种不需要那么多钱来运营的公司。

但是随着规模的扩大，他也接受了资本密集型的行业，像之前投资的铁路。

【对于美国的债务问题】

对于购买力来讲，美国的政府，如果今天要对我们政府的信用进行下调，可能几年之前有这样的状况，对我来讲这不是很有道理的事。任何政府哪个会比我们现在的美国政府还要强大呢？你不要担心政府会对你失去信用的情况，政府虽然是负债，但它还是不会不付给你这些债券的利息。

当然也许我们的国家债务还是会越来越多，但是国家还是会继续成长。你不要忘了，现在要借款的话还是要用自己的货币。

他认为只要政府的负债是以自己的货币来计价，就不要担心它的违约问题，因为它可以印钱。

【关于使用信用卡的问题】

如果我有任何钱，我都不会保持任何信用卡的债务，我会把它马上还掉。

巴菲特说信用卡的利息太高了，18%，他都赚不了这个回报率，不应该去使用信用卡。

【关于美国的市场制度问题】

我们的国家今天之所以会如此，我们的市场系统以及它的这些功能在全世界各地还是一直在进行改善，而且有非常积极改善。市场系统是非常棒的，而且在各个方面我们也都觉得非常好，但绝对要由政府在进行领导。

有人提问巴菲特怎么看今天美国的市场制度，巴菲特认为总体来说美国是特别好的，否则也取得不了今天的成绩。但是也有不足的地方。

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