侯安扬：全球大型经济危机，来了！-侯安扬投资笔记-财新网

这周市场大跌，不管是A股的持仓还是港股的持仓，都大幅下跌。相比之下，A股港股倒还好些，我个人在美股里面的投资，简直跌得信仰都快没了。

我在1月20日疫情爆发的时候做了研究，研究对象是2003年SARS的行情。对这次疫情的推演，可以说是借鉴意义极强的。当时我认为市场会回调，幅度在10-20%左右。所以2月3号开市那天，就明白是个短期的机会。

这个判断，到3月初是有效的。但是，很快就进入到我前所未有、从来没见过的事情了：从中国疫情，变成了全球疫情。市场也开始从3月初，掉头转向，进入了暴跌模式。

坦率的说，这个是超出我之前的认知的，我被现实打脸了。我虽然没有经历过2003年的股市，但是通过做研究，能理解这种事情对实体经济的冲击。所以研究当时2003年SARS疫情，对整个2月的投资决策起了很大的帮助。

但这次，事情已经有所变化了。因为疫情的规模只有西班牙流感可以媲美，而这个是100多年前的东西，连我的爷爷辈都没见过。

因为最近跟踪很多经济数据，开始显示出非常严峻的变化，研究之后我开始对这个疫情的认识做了修正。

先抛结论：这次遇到的是全球性的大危机，比08年金融危机还严重，仅次于1929年的大萧条。

第一点，这次实体经济受到冲击的程度前所未有。目前，海外投行已经开始调低美国的GDP增速，第一季度是-4%，第二季度-14%。

我知道说数据大家会晕，但是这个数据特别重要，它代表着经济总产出，要深刻理解这个数据的份量。

可以对比一下：美国过去100年的GDP产出，只有在大萧条的时候才出现过这么剧烈的下跌。

美国在2008年那次金融危机时，GDP的年增速也就是最低-1.8%（2009年一整年），但是在目前的疫情形势下，已经超过2008年金融危机了。

我之前看过关于大萧条的好几本书，这个叠加了美国当时错误的货币政策和财政政策，美国在1930年GDP增速是-11.9%，1931年是-16%，1932年是-23.1%。这次应该不会犯这么傻x的错误。

在数据的对比上，明显远超出2008年金融危机了，但是确实远没到1929年大萧条的状况。

中国的数据其实也差不多，是另一方面的佐证。

第二点，这次危机是实体经济和金融市场的双重打击，尤其是实体经济。

2008年金融危机时，你能看到餐饮之类的还是照样营业。但这次明显不同。其实不仅是餐饮，有大量的行业承接着非常大的就业，这次危机导致就业压力会空前的大。

就业出问题，社会稳定就容易出问题。

同时，能直接看到全球化进入大幅度倒退的状态。

危机导致各国闭关锁国，经济往来大幅度减少，可想而知经济产出肯定出现非常严重的下滑，已经明显超出2008年金融危机时的样子。

如果供应链体系进入全球重构，那各种定价都得变，这样会有大量的就业岗位出来，而牺牲的东西就是各国的比较优势。

但是，你放任何个决策者去考量，他也会优先考虑就业形势，不管什么制度都是这样。

第三点，目前各主要经济体都债务累累，能出的牌比2008年要差很多。

2008年金融危机时，其实美国就开始量化宽松，中国也进行4万亿的经济刺激。但是搞到2020年时，美国的资产负债表已经膨胀了特别多，中国也从一个低负债国家变成了高负债国家。

美国这次的问题比我们严重多了，它的经济产出已经是增速很慢了，所有的负债主体都已经高债务，就不知道它能怎么变出钱来。如果美国再来一轮更大规模的宽松（我相信总会有的），那美元信用体系会越来越脆弱。

我很难想象我们国家这次还能做个40万亿的经济刺激，毕竟现在借钱的主体：企业、居民、地方政府，债务已经非常非常高了。而中央政府的债务负担还行，我估计最后也会动用这张牌，只是可能需要危机演化到一定程度，才会使出王炸。

第四点，过去多年的宽松，导致全球范围都出现极高的资产泡沫，泡沫容易在经济危机时破裂。

全球瞩目的三大泡沫：美国的股市，中国的房地产，日本的债。

美股已经不用说了，最近开启了暴跌状态。中国的房地产、日本的债，如果危机持续下去，也很难去看得到乐观的局面。

第五点，目前的国际环境倾向于撕逼甩锅，而当时2008年时是在通力合作的。不过这个是变数，随着情况的发生也会改变，在危机面前说不定又得中美联合起来拯救地球。

现在中美的分歧极其的大，我理解有经济层面的分歧，也有非经济层面的分歧。但是在病毒面前，大家都是弱鸡，估计最后得联合起来对付病毒才行。

危机虽然还没结束，但是已经隐隐看到全球的政经格局在发生变化了。中国的力量明显超出老欧洲许多，甚至是整个东亚，在经济版图上、社会组织动员能力上，都普遍表现出比欧洲好一大截。

每次经济格局的变化，都会带来新的机会，大家在危中也要看到机，“危”和“机”永远都是相随的。

最后说一下我对股市的看法。

我目前对三个市场的排序是港股>A股>美股。

美国最近股市暴跌。其实像苹果（AAPL.O）、亚马逊（AMZN.O）、Google（GOOGLE.O）这类型顶梁柱公司已经是很抗跌了，美股的个股比指数反应的还要惨。

很多人嚷嚷着抄底，我是不认可的。从我的判断来看，美股也就只是个合理价，都谈不上贱卖价，这么大的危机层面去在合理价买资产，大概率会买在半山腰。

一般危机面前，都要出现贱卖价，这个是发大财的机会。

更何况，抄底祖师爷巴菲特也还没动呢，他一般大规模买的时候，都还能套一阵子。我2008年在美国时，我记得很清楚，他差不多是9000点抄的，后面指数还是跌到了6000多点。

而至于A股、港股，因为港股受外盘影响深，已经先跌为敬。目前港股的估值已经是过去20年最低，短期不好说是最低，但是长期的投资价值非常诱人。

而A股，其实也算比较便宜的，但是因为比价关系在，可能会出现补跌的情况。

短期的A股、港股都很难讲乐观，但是估值摆在这里，风险要小于美股不少。

话题：