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本周是年前最后一周的交易了,最近累成狗,本来指望着可以歇一会了,结果一早起床,顿时发现一件事:新冠肺炎新增病例人数爆发了,广东也发现疑似病例了。
 
先说明,这种属于大型卫生公共事件,尽可能的不要自己瞎传消息。我自己在这方面没有任何能力去判断,所以我不打算讨论这件事。
 
当时看着新闻时,我心里就想:今天资本市场要有反应了。为了把我们自己手上的工作做好,所以一大早,我们就立了个短期的研究任务:复盘2003年SARS时期的资产价格表现,便于我们找合理应对措施。
 
这件事情跟当年SARS的演化有共通之处,所以要列一下当年SARS的整个演化。
 
最早的病例,是出现在2002年11月的广东顺德。
 
到2003年2月前,都还是在内地地区,当时认为疫情不严重,甚至都还举办了中国队和巴西队的友谊赛,现场球迷都爆满。
 
从2003年2月后,病情开始蔓延到香港、越南等周围地区和国家,世卫组织在3月发出全球警告。
 
在2003年4月前,基本都处于不重视、瞒报的状态。但是当时广东很多民间传言,导致大量的人逃到其他地方躲避,加剧了SARS扩散。当时的卫生部长张文康,说了各种安抚民心但是不实的话,最后被撤职。
 
2003年4月,是个重大的转折点。因为当时对我们国内报导情况普遍不信任,中央政治局意识到问题严重,在4月17号温相正式的警告地方官员,瞒报疫情要受处分。同时,全国大规模公开防治就在这个月正式推动。
 
这里先记住这个时间,2003年4月17日,因为后面很多资产价格跟它有密切关系。
 
从事后的SARS统计来看,大规模防治后,内地地区的感染人数就急剧下降。基本上到7月份,整个事情就平息了。从大规模公开防治到事件进入尾声,其实只花了3个来月。
整个事情的转折点,就是不再躲躲藏藏而是全国大规模公开防治。当年经历过的人都应该还历历在目。
 
我做本职的工作,当然关心的是资产价格变化。那会儿我还没接触股票呢,复盘的这些,都是找了当年的新闻和统计数据得到的。
 
先抛一个比较大的结论:当年的SARS事件,构成了极好的投资机会。
 
全年下来,2003年的上证、深证、恒生指数表现,其实跟这事情关系不大。
那一整年,其实恒生指数涨了34.9%,上证指数涨10.3%,深证综指跌了2.6%。
 
恒生指数,甚至构成了一个极其重要的历史底部,就在2003年4月25日这天,当时最低跌到了8332,后面开启了轰轰烈烈的牛市。
而恒生指数的表现,当年是随着SARS疫情的扩大从9600一路下跌到8300,触底了之后从8300涨到了年底的12600。
 
当年SARS事件的时候,跌幅比较显著的,都是被疫情有实质性影响的板块。
 
在港股市场里,疫情扩散期间(2003年年初到4月底前),地产建筑业是杀跌主力。而表现很好的,行业明显跟当时疫情关系不大的,像能源业、公用事事业、工业,股价是非常坚挺的。
 
地产建筑业在这个期间,跌了15%。
等到SARS开始控制后,整个港股下半年的涨幅相当惊人。像能源、原材料这种行业,乘着中国经济的东风,涨幅超过100%!原材料类的,7个来月就涨了250%。
值得说一下,巴菲特在2003年4月疫情最猛的时候,抄底了港股的中石油,赚得盆满钵满,成为投资中国的经典案例。股神就是股神,完全无惧这种事件,反而是利用很好的时机买买买。
 
但是反观A股,当年并没有那么好。而且整个走势,完全是跟恒生指数反着来。2003年上半年疫情最猛的时候,反而股价还涨了不少。从4月开始疫情开始有控制的时候,股价就开始下跌。
事实上,2003年其实还是一个熊市中继的时候,整个2001到2005年,A股市场就是个大熊市,2003年有SARS时,反而是这4年熊市的一个亮点。
 
简直不可理喻,但是它就是存在了。
 
但是,如果你统计当年的个股涨跌幅,会发现2003年是一个极其惨的一年。当时的指数受到大型公司上市的影响。
 
当时A股有1100多家公司,我统计发现,整一个2003年,A股的中位数跌幅有18%,有大批股票跌幅超50%,其实是个非常惨的熊市。
 
我看了当年3个指数的市值,差别特别惊人。比较能解释得了的,就是当时的估值。当时A股无论是上证、还是深证,都是非常非常贵的,市盈率分别是45倍和179倍。但是,当时的恒生指数,只有16倍。
 
SARS那么大的事情,在对股价的影响上,远没有当时的估值影响大。
另外,我这里要特别提一下当时的香港楼市。
 
我放一张图,这是香港港岛A类住宅过去20年的走势图:
蓝色柱子就是香港楼市2003年的情况,是个历史底部。但是要交代一个背景:香港楼市在2003年前,已经是一个几年的熊市了,从最高点跌了一半都不止。
 
1999年时,香港私人A类住宅在港岛的是42000一平米,到2003年7月见底,23000元一平。现在?19万元一平。
 
放在2003年当年,SARS对香港楼市的冲击,也是有的。SARS肆虐期间,香港楼市是下跌的。到了事态开始稳定后,楼市就开始了反转。2003年7月,是香港过去20年的楼市底部。
 
 
复盘这些大的资产价格变动,有重要的结论:
 
1、 SARS会对资产价格有短期影响,对中长期的影响微乎其微。随着事件的平息,当年反而是构成了重大投资机会;
 
2、 这些资产的基本面和估值是最核心的,即使是当时市场杀跌,也跟它们业务本身关系很大,像港股的地产股就被杀过一波;
 
3、 后面涨幅大的行业,像原材料、工业等,都是当时SARS时抗跌的主力。
 
从今天的A股、港股表现来看,A股的表现,明显分成两派:在家宅的,出去浪的。
 
在家宅的,像游戏、网剧这种,今天市场还反应热烈。反应最热烈的,生物医药股,今天非常强势!
 
出去浪的,像电影、旅游景点、餐饮零售、航空、机场,明显今天有显著的下跌。从资本市场的价格反应来看,过年档的电影怕是要有实质性的影响了。
最后说一句:沉着应对,该干嘛干嘛,好好过年!
话题:



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侯安扬

侯安扬

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深圳市上善若水资产管理有限公司董事长

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