小善周观察|经济下行又开始了，A股又如何？-侯安扬投资笔记-财新网

一市场概况

1 市场表现及估值

小善简评：

本周的指数基本是普跌，从人气的变化就能看出来了。无论大盘小盘，都是下跌的状态，其中大盘跌幅在1%左右，小盘跌幅在3%-4%左右。

我们能看到市场在近几周发生了显著的变化——开始走弱。而背后则是经济数据和市场资金面的双重作用。

到本周为止，

沪深300的估值是14倍市盈率，1.7倍市净率；

创业板的估值是52倍市盈率，4.4倍市净率。

从近期的各项宏观数据来看，经济可能已经短期内见顶了。如果经济进一步回落，又加上金融去杠杆坚定执行，可能会给A股带来巨大的冲击。

2 市场成交情况

小善简评：

虽然本周是下跌的，但是成交量反而放大。从多空力量来讲，这可能意味着未来短期还有进一步的下跌空间。

3 市场趋势评价

小善简评：

本周的趋势评估要做些修正了，把中证500、创业板指的市场趋势评价改为“下跌”。现在显著的市场结构就是大中盘的股票表现还可以，中小盘的又进入到表现比较差的阶段。

二市场热点创新点

小善简评：

本周由于市场大跌，基本上人气比较涣散，没什么出彩的板块。芯片国产化指数本周表现不错，这个跟前阵子中芯国际等国内产商取得进步有关系。

但是本周表现靠后的板块，几乎跌幅都在5%-8%，非常显著。这些板块有个特性就是今年比较受欢迎的板块，比如雄安新区指数、特斯拉指数。可以说随着市场风格变化，股市又开始寻找新赢家了。

三本周大事

1.周小川：守住不发生系统性金融风险的底线

【周小川：守住不发生系统性金融风险的底线】党的十九大要求，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”。这是习近平新时代中国特色社会主义思想在金融领域的根本要求，是金融发展一般规律与我国金融改革实践探索相结合的科学部署，是指导金融改革发展稳定的行动指南，是做好新时代金融工作的根本遵循。（央行网站）

不管怎么强调，作为央行行长在这个时期发出的文章，都是值得注意研读的。我们对央行的动向一向比较敏感，一直在跟踪央行相关的政策。

在去年，周行长曾经有过一段论述，大意是居民负债率还可以（为国接盘），当时很多人并没有认识到这个的重要性。事后来看，大量的政策鼓励居民加杠杆，不停的买买买房子，然后引发了一波地产泡沫。

这次，我们解读央行政策得出一个结论：明年是居民杠杆也要下降的大基调。甚至是整个国家的杠杆都可能被压制。这会引发一些新的风险和机会。

主要的风险可能来自于这两年比较盛行的大宗商品、房地产。如果整个政策对降杠杆执行到位，可能会带来债券的很好投资机会。

2.乐视网造假风波引发从严审核

10月31日，共有6家企业的IPO申请接受审核，3家企业被否，1家暂缓表决，2家获得通过，通过率仅为33%，创下历史新低。11月1日上会3家企业，2家通过1家被否，新股发审通过率为66%。

10月17日，创业板发审委与主板发审委合并的“大发审委”正式亮相以来，IPO发审的通过情况让市场解读出“从严”的信息。

33%和66%，这样的通过率实属罕见。据统计，截至11月1日，新一届发审委已经审核了28家公司的首发申请。从审核情况来看，18家获得通过，7家被否，3家暂缓表决，通过率为64.3%。

这一通过率与此前相比，大幅下降。有媒体统计，在新一届发审委成立之前，截至9月30日，证监会今年审核的405家公司首发申请中，328家获得通过，16家暂缓表决，8家取消审核，53家未通过，IPO审核通过率为80.99%，比2016年同期下降了近10个百分点，去年前三季度的首发通过率为90.96%。

针对当前的低通过率，多位市场人士将其解读为或与近期媒体爆出曾参与乐视网IPO的前创业板发审委委员接受调查有关，发审委因此变得谨慎。

中国政法大学资本金融研究院研究员刘彪认为，近期发审谨慎主要还是受乐视事件影响，多名前发审委委员被调查的消息，社会影响力巨大。

乐视网不愧是创业板龙头，即使是挂了也能把这么多人拉下水。而且，这个事情还打破了一些过去遵循的不成文规则：既往不咎。

由于发审委的权限巨大，成为某些造假企业公关的重点部门。现在乐视由于给整个市场带来的冲击巨大，使得对上市公司的审批规则会发生比较大的变化。

这客观上会阻碍一些企业的上市，过去两年重组股下跌巨大，可能会受益其中慢慢带来一些转机。

3.今年6家上市公司配股实施完毕，“高标准”制约配股成主流融资方式

数据显示，2017年以来，截至11月5日，抛出配股预案的上市公司达30家。其中，在配股预案中证监会核准的有2家；发审委通过的有5家；公司股东大会通过的有16家；公司董事会通过的有5家；另外，还有2家已停止实施。目前，配股实施的上市公司已有6家。

“再融资新政推出以来，定增上市公司明显减少，有不少真正有再融资需求的上市公司将目光瞄准了配股。”深圳前海复金基金管理有限公司董事长陈晓阳昨日在接受《证券日报》记者采访时表示。

例如：星辉娱乐2016年公布了定增预案，但由于种种原因，今年3月份宣布终止定增，随后公司半个月后发布配股公告，拟每10股配3股，9月6日发审委已通过公司配股预案。

今年定增不好做！但是从我们过去的经验来看，上市公司总会有办法，这个市场上聪明的人太多，总会有人在既有严苛的环境下创造出神迹来。

但是换位思考，既然今年定增不好做，定增折价加大，是不是某些再融资又会带来机会呢？

四小善情绪指数

上周小善指数和沪深300出现背离，所以特地做了提醒。这周由于市场很多股票出现比较显著的下跌，进一步的人气下滑。从目前的情况来看，是没有什么挣钱效应的人气，一旦开始从高点下滑（就是现在这种情况），就要注意风险。

（以上分析原始数据均来自Wind资讯）

成文于11月5日

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