节前市场实际下跌不少，由于白马股的上涨，形成“漂亮50"和“要命3000”的分化格局。放假期间，监管新出的减持新政可谓重磅，引来诸多讨论，我们也在“本周大事”中进行了解读。

顺祝大家端午安康！

 

一 市场概况

 

1 市场表现及估值

 

小善简评：

 

本周市场其实是下跌幅度相对大的，但是由于某些白马股的上涨，带来了“漂亮50”和“要命3000”的格局。

 

沪深300目前的估值是13倍市盈率，1.5倍市净率。

 

创业板目前的估值是50倍市盈率，4.4倍市净率。

 

2 市场成交情况

 

小善简评：

 

本周市场成交普遍萎缩。除了沪深300成交增长之外，其他主要指数的成交量是萎缩的，大体上萎缩了5%-10%。

 

不过考虑到有节假日因素，真实市场成交量或许没有变化那么大。

 

3 市场趋势评价

小善简评：

 

到目前为止各类指数的趋势评估都是“下跌”。

 

二 市场热点创新点

 

小善简评：

 

本周各热点概念尽墨。表现的比较好的板块，像白马股板块，本周下跌幅度不大。

 

而下跌幅度大的板块，本周几乎都是跌了6%-10%，幅度惊人。像次新股整体跌了7%多，可燃冰概念本周跌了6%多（这个概念属于没有利润只是纯粹炒作的行列）。一带一路概念也在下跌榜上。

 

三 本周大事

 

1.减持新规出台震动市场

 

“升级版”减持规定聚焦以下七个方面：

 

一是完善大宗交易“过桥减持”监管安排。通过大宗交易减持股份的，出让方与受让方都应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间等规定。

 

二是完善非公开发行股份解禁后的减持规范。持有非公开发行股份的股东，在锁定期届满后12个月内通过集中竞价交易减持，应当符合证券交易所规定的比例限制。

 

三是完善适用范围。对于虽然不是大股东，但如果其持有公司首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份，每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%。

 

四是完善减持信息披露制度。增加了董监高的减持预披露要求，从事前、事中、事后全面细化完善大股东和董监高的披露规则。

 

五是完善协议转让规则。明确可交换债换股、股票权益互换等类似协议转让的行为应遵守减持规定。适用范围内的股东协议转让股份的，出让方与受让方应在一定期限内继续遵守减持比例限制。

 

六是规定持股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算。

 

七是明确股东减持应符合证券交易所规定，有违反的将依法查处；为维护交易秩序、防范市场风险，证券交易所对异常交易行为可以依法采取限制交易等措施。

 

专家分析，尽管两个规定名称仅一字之差，但“升级版”从股东身份、股票来源、减持通道等角度全面升级了监管措施。

 

减持新规很多细则。但是我们对它的看法是：短期利好，长期利空。

 

为什么说是短期利好？

 

因为确实能够改进一些现阶段不合理的现象，比如公司内部人利用信息不对称进行精准减持、减少对二级市场的抽血，这些都是实实在在的利好，我们一点都不否认。

 

但是比较要命的是，它是长期利空。

 

最核心的原因，是它是反市场化的方向。熟悉中国证券市场历史的朋友知道，A股自诞生以来就是一个融资市，而且之前是花了大代价才进行了股权分置改革。而这次减持新规，分明就是又让同样的股份具有不同的权利，存在这样二元化的区别，就是一种双轨制的做法。

 

更何况，A股长期得到高估值的待遇，就是因为市场流动性特别好，而流动性在资产定价中试非常重要的因素。而减持新规出来后，相当于直接减少了很多股本参与进市场的权利，这个削弱流动性的做法，会对全市场的估值产生致命的影响。

 

不过也得区别对待。这个新政对大部分A股是有长期利空作用的，而分红多、不怎么融资、大股东也没怎么减持的白马股，则是没有什么影响，甚至可以说是利好，因为它的相对吸引力上升了。 

 

2. 银行贷款利率调查: 负债成本抬升正渐次传导，三季度或有缓解

 

某股份行同业人士对21世纪经济报道记者表示，企业的贷款需求很大，但是额度却不够用。“我行本就实行白名单制，白名单内的客户都是资质较优的。同样的贷款项目，难免出现价高者得的情况，银行占有一定的主动权，敢于报价了。”该人士指出。

 

“没钱”、“真的没钱”，这是多位银行人士的抱怨。

 

这些话出现的场景大概有以下几种。去银行办业务，经常遇到客户经理拼命拉存款，细问他原因，他八成会说银行现在存款指标压力大得不得了；去银行借钱，要么额度紧张、要么放款周期长，问原因，也是没钱；同业间，出钱不难，收钱有时候会很难，求东家找西家，利率越炒越高。

 

若说银行是真的“没钱”陷入流动性紧张，并不符合事实。银行有钱，只是没有之前又便宜量又大的钱。所以更准确的说法，银行不是没钱了，而是“钱贵”了。

 

一般而言，金融市场的利率变化会领先于实体经济的利率变化，传导期大概为半年。从去年底开始，金融市场的流动性不断攀升。

 

现在，也到实体经济了。

 

当然，理解资本市场定价的朋友，应该能嗅出这里的影响。一方面，会让资产价格下跌；另一方面，对某些财务激进、财务稳健的公司，这种利率上行的环境会让它们区别出好坏来。

 

我们估计受影响最大的是地产行业，因为这个行业属于典型的资金密集型行业，无论是开发还是消费者贷款买房，对资金是高度依赖的。如果利率上行很多，那接下来地产行业估计要大幅度下行。

 

3. 人民币对美元中间价拟引入逆周期因子 缓解“羊群效应”

 

中国外汇交易中心自律机制秘书处26日就中间价报价有关问题表示，近日外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。专家认为，人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，有助于合理引导市场预期，遏制市场非理性行为，避免人民币汇率剧烈波动。

 

报价将更充分反映基本面。

 

自律机制秘书处介绍，随着汇率市场化改革持续推进，近年来人民币汇率中间价形成机制不断完善。2015年8月11日，完善了人民币对美元汇率中间价形成机制，强调中间价报价要参考前一天收盘价。2015年12月11日发布人民币汇率指数，加大了参考一篮子货币的力度，以更好地保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。2016年2月以来初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，提高了汇率机制的规则性、透明度和市场化水平。2017年2月将中间价对一篮子货币的参考时段由24小时调整为15小时，避免了美元日间变化在次日中间价中重复反映。中间价形成机制的不断完善，有效提升了汇率政策的规则性、透明度和市场化水平，在稳定汇率预期方面发挥了积极作用，得到了市场的认可和肯定。

 

每次央行一发明新概念时，都是带有某种目的。这次的“逆周期因子”也不例外。

 

我们对这次的逆周期因子的解读，就是央行在外汇占款流出的巨大压力下，承认人民币依然有比较大的贬值空间，但是又不愿意再花很多钱去维稳。

 

于是，折腾了这么种机制，让人民币贬值的途径出现变化。

 

从各种文件的用词来看，央行希望人民币的贬值是渐进的，而这个渐进的方式就是贬值一段时间，央行就出来调整打压人民币空头。

 

所以我们认为，最好的交易策略，就是人民币短期内升值后，就是人民币的阶段性顶部。而如果人民币贬值一段时间了，最好就别再继续追高看贬了，省得被央行打一通

 

四 小善情绪指数

本周小善指数继续下滑，目前到了48.55%。从数据上看，属于依然没有下跌到位的状态，预示着后市或许还有进一步下跌空间。

 

（以上分析原始数据均来自Wind资讯）

 

成文于5月30日

 

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