小善周观察| 安邦掀开新一轮金融监管的篇章？-侯安扬投资笔记-财新网

本周市场总体小跌，之前受资金追捧的一些价值股开始出现补跌迹象，值得注意。假期伊始，《财新周刊》的一篇关于安邦的重磅文章引发了诸多关注，也说明金融反腐、金融监管的力度不容小视。另外，我们在本周大事中为大家解读了4月PPI数据及一季报整体表现。

一市场概况

1 市场表现及估值

小善简评：

本周市场是总体小跌，个别指数小涨。之前是创业板指数表现得比较差，但本周可能是因为之前创业板跌幅有一定程度，反而本周属于上涨。

而沪深300、中证500之类的本周表现并不好。

值得注意的是，之前被资金追捧的一些价值股，开始出现补跌迹象。从原来的市场经验来看，这些股票怕是短期会把之前的涨幅尽数吐回。

到目前为止，沪深300的估值是13倍PE、1.5倍PB。

创业板是：50倍PE、4.7倍PB。

2 市场成交情况

小善简评：

本周市场成交量大体上比上周减少。但是变化不大，且行且观察。

3 市场趋势评价

小善简评：

本周市场依然处于下跌趋势。其实已经有很多股票跌破2016年最低点了，这个会不会酿成新一轮质押危机呢?

二市场热点创新点

小善简评：

本周表现好的板块其实也就是上周跌幅大的板块，主要是雄安新区指数、京津冀一体化指数、次新股指数。在网民大喊中了千年大计的时候，本周这些指数大幅度上涨，像冀东装备这种龙头品种，给了一些人丰厚的回报。

而表现比较差的指数，像航母指数，趁着中国第一艘国产航母下水的时候，被大量的资金借利好出货。而国企混改指数，也表现的不尽人意。

三本周大事

1.中国“引擎”开始熄火

作为再通胀交易重要基础的中国经济持续改善如今在褪色。中国4月官方制造业和非制造业PMI均高位回落，在手订单、新出口订单等分项指数均出现下滑，表明中国的需求回落（如下图）。

“作为先行指标的PMI出现回落，预示本轮短期繁荣周期可能已经见顶，警惕经济下行风险。”民生证券宏观固收研究团队如此评论道。

金属价格大幅下挫似乎也印证了这一点。过去短短一个月，铁矿石价格累计跌幅达到30%左右，铜价跌约10%。中国统计局还特别指出，黑色金属冶炼及压延加工业PMI为45.1%，大降6.9%，创下年内低点。

在Max Layton等高盛分析师们看来，中国近期为去杠杆而开展的大规模整治银行表外业务，导致了金融环境快速收紧，继而使得经济“旧引擎”在4月转速变慢。

刚刚出来的一季报，数据是很靓丽。但是这数据其实是跟之前的补库存以及官方的基建刺激有关系。

但是很遗憾的是，4月数据一出来，基本宣告这个短期复苏的结束。其实很多研究已经有足够的迹象表明这个短期逆转过程到尾声了，最明显的是官方收紧货币，而中国的经济活动离开这种不可理喻的货币增速，是很难持续的。

接下来，就是一个比较差的阶段：“经济变差，货币变紧”。要谨防幺蛾子。

2.财新质疑安邦“虚假注资”

财新于2017年4月28日再度刊登关于安邦的深度报道《穿透安邦魔术》。报道称，2014年安邦为满足监管要求一举增资499亿元，通过101家公司可上溯到86名个人股东，均为安邦保险集团实际控制人吴晓晖“在浙江老家的亲属团”。凭借循环出资放大资本，涉嫌利用自己控制的保险资金“虚假注资”。

这是中国金融监管、金融反腐的新篇章。安邦在市场上兴风作浪已经有一段时间，从最初默默无名的机构，到短期膨胀上万亿资产规模，发展速度极其惊人。

但是市场上却鲜有人质疑它，因为大家都知道它背后的权贵。

然而，财新却出手了。在过去这么多年，凡是财新盯上的公司，最后基本都是下场不怎么样的公司。过去几年，生命人寿、前海人寿兴风作浪，后来纷纷被斩下。而安邦这么硬背景的公司，如果也被盯上，那说明这金融反腐不是说着玩的了。

3.一季报业绩喜中有忧

①全A归母净利润增速16Q3以来连续三个季度回升，16Q4 YOY+7.7%、17Q1 YOY+21.7%。

②非金融A股净利润增速提升幅度更为明显，16Q4 YOY+28.8%、17Q1 YOY+54.99%。

③分板块来看，主板盈利增速大幅提升（16Q4 YOY+4.82%，17Q1 YOY+21.16%），相反，中小板（16Q4 YOY+36.97%，17Q1 YOY+34.92%）、尤其是创业板（16Q4 YOY+33.9%，17Q1 YOY+27.58%）在17Q1盈利增速开始显著向下。

④分行业来看，周期类行业大爆发，工业服务类中环保表现最突出，大消费分化（17Q1盈利增速家电、医药、纺服、商贸、农业向下，食品、汽车、轻工向上），TMT也分化（电子、传媒好，计算机、通信差）。

⑤分属性来看，国有企业大幅复苏（16Q4 YOY+3.82%，17Q1 YOY+28.24%），但民营企业却拐头向下（16Q4 YOY+39.54%，17Q1 YOY+28.7%）

这是天风证券的一篇报告。其实我们一直有跟踪这些数据。理解这些数据，其实更重要的是知道它们的变化逻辑。

为什么我们之前一直对市场那么谨慎，就是因为指数的变动跟公司的利润变动密切相关。而公司的利润来源，像传统产业是来源于PPI上升，新兴产业来源于并购重组的效用。

PPI的上升，跟商品价格关系很大。我们在3月初时，就明确看到商品上涨进入尾声，因为中国整体信贷在收紧。

并购重组，这个我们已经说得足够多了。这是一个大事情，因为并购重组不达预期已经成为普遍现象。一旦利润增速下滑，指数就要大打折扣。

系好安全带吧。

四小善情绪指数

本周小善指数是52.7%，依然保持着很高的水平。看来滑落的空间还挺大，这意味着市场可能还有进一步跌幅。

（以上分析原始数据均来自Wind资讯）

成文于5月1日

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