本周市场略涨，波动率创了多年的新低，同时市场热点乏善可陈。

国家发改委启动了煤炭一级响应机制，拟日增产规模50万吨。经济活动面临的管制越来越多，会带来怎样的影响呢？我们在本周大事中会详说。

小善情绪指数本周接近50%，依然处于高位。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评：
本周市场的波动创了多年的新低。以至于网上流传了种说法：经历千股跌停，然后千股涨停，现在是千股横盘。
 老股民有句话：横有多久，竖有多高。问题是，它向上竖，还是向下竖？
 本周大体上是略涨，虽然幅度不多。
 到目前为止，市场估值依然保持着高估的状态。创业板是70倍PE/6倍PB，沪深300是13倍PE/1.5倍PB。

2 市场成交情况

小善简评：
市场成交比上周有所缩减。本周重要的指数基本都是成交量下滑的阶段，但是幅度不算太大。

3 市场趋势评价

小善简评：
到目前为止，市场的状态还是下跌的（大的趋势是下跌，但是中期还是在横盘阶段）。

二 市场热点创新点

小善简评：
本周的概念股，基本热门的还是在一些传统行业里，尤其是PPP概念的一些影响。而且，这些成交量都有所上升。
 但是，本周下跌幅度大一点的，基本都是前期的热门概念：像特斯拉概念股、OLED指数、次新股等。虽然看着成交量上升，但是考虑到上周中秋节放假，交易日数量少，其实成交量还是下滑的。总之，乏善可陈。

三 本周大事

1.国家发改委：启动了煤炭一级响应机制，拟日增产规模50万吨
继9月初启动煤炭二级响应机制之后，国家发改委今日召开煤炭座谈会，称又于近日启动了煤炭一级响应机制，拟每工作日增加产能规模扩大至50万吨。此前的二级响应机制下，日均增产规模为30万吨。
三级响应是指环渤海动力煤价格上涨到460元/吨以上且连续两周上涨，将日均增产20万吨，响应范围包括晋、陕、蒙的53座煤矿；

二级响应是指动力煤价格上涨到480元/吨，则日均增产30万吨，响应范围包括晋、陕、蒙、鲁、豫、皖、苏的66个煤矿；

一级响应是指当动力煤价格上涨到500元/吨时，则日均增产50万吨，范围是全国范围74个矿井。而当动力煤价格下跌至490元/吨且连续两周下跌，一级响应停止；下跌至470元/吨，二级响应停止；下跌至460元/吨，三级响应停止。

为什么发改委要控制煤价上涨？因为，煤是电的成本，对电力企业来说下游售电价格不变，上游的煤炭成本上涨，那电力企业的盈利是要大大下滑的。

事实上，现在中国的电力过剩，煤炭价格维持在这个价位的话，电力企业甚至会有生死存亡的考验。
所以，必须要控制煤价。你看，这个逻辑是不是很顺畅？

事实上，煤炭价格大幅度上涨，就是因为供给侧改革带来的。由于煤炭行业的主要玩家都是国企，行政指令一声令下，国企去产能自然会很顺畅，煤炭工人干少点活，就能把煤价干上来。

可是事物是动态的，互相联系的。煤炭价格影响了电力企业的生存，现在电力企业要死要活，那自然就又要多干预了。

假设电力企业因为发改委的政策得到平衡，那这些用电的企业，是不是也要死要活的哭爹喊娘，求国家不要不管他们的死活？

进一步推论，这个又得管制电价。

发现没有？一旦开始管制，后面的管制越来越多，等什么都管的时候，就是计划经济了。

事实上，这两年管制的地方越来越多：股市有国家队，外汇也管制，煤炭、钢铁早也受到强有力的行政干预。

如果多加管制能解决问题，那我们国家在50-60年代的计划经济时期，早就超英赶美了。大步迈向计划经济的话，我们会进入到更美好的明天么？

简单的经济学原理告诉我们，管制会带来交易成本。等交易成本过高的时候，经济活动就会停止。

2.银监会主席“敲打”城商行：要尽快扭转投资超过贷款、表外业务发展过快的局面
尚福林对城商行给出的思路是：

对传统业务，坚持“简单化、回归主业”思路。这是金融危机以后全球银行业总结经验教训所形成的主流观点。国际上一些银行过度创新，搞了很多远离实体经济的金融产品，模型复杂、杠杆高企，导致了危机的发生，到现在全球经济还没有走出金融危机的阴影，这些教训足够深刻，要认真思考总结。城商行要优化管理模式，改进业务流程，降低服务门槛，缩短融资链条，压降融资成本，提高金融服务的覆盖面和可获得性,弥补金融服务短板。

对创新业务，坚持依法、合规、稳健前提，注重优化调整资产结构，增强主动负债能力，提高资产负债匹配度，积极拓展新的利润增长点，适应日益激烈的市场竞争环境和金融市场化改革趋势；同时，要严守依法合规底线，严堵监管套利渠道，严防资金体内“空转”，严禁游走于灰色地带。

对综合经营试点，坚持统盘考虑、审慎把握原则，提供商业银行、金融租赁、汽车金融、消费金融、投贷联动、资产管理等一体化金融服务。

其实如果想深入了解中国经济，那就得深入了解银行业。而深入了解银行业，对银监会的政策是必须要重视的。

从降低系统风险的角度来说，控制表外融资是必须要做的。这些年，影子银行借助城商行、信托等通道，呈现迅猛发展，甚至说失控也不为过。
 
从银监会这些举措来看，已经在对金融风险进行控制，这个是主导思路。而且，在过去5年里，影子银行充分充当了新的融资途径，是非常核心的金融工具。如果它有变化，那会引发不可知的事情（或许行家知道会引发什么好事和坏事，但我们没有充分的知识去了解，希望金融同行给予指导）。
 
但我们跟进这些管理层的举措，能明白一件重要的事：金融监管继续在加强。

3.高善文：房价暴涨会扩散到更广泛的城市吗？

安信证券首席经济学家高善文以及宏观分析师郭雪松在最新的旬度观察中提出了这个问题，总体而言，他们的态度偏悲观。其通过分析指出，房价上涨短期内仍然难以扩散到更加广泛的三线城市，全国范围内的新开工情况恢复并带动经济增长回升仍然比较困难。更加可能的是，地产销售增速本身是难以持续的。由于前期的需求透支，未来销售和开工出现明显下滑的可能更大。

以下是分析逻辑：

本轮房价的猛烈上涨主要集中在大约20个一二线城市，除此以外的广泛地区，房价涨幅总体温和有限。这一价格的分化，主要体现了库存去化速度的影响。库存消化较快的20个城市，价格上涨更强，对应的新开工增速恢复也较突出。广泛的房价较弱地区继续受到库存拖累，地产企业开工意愿不强。这些城市占全国新开工面积近80%，也解释了为什么今年地产销量火爆，而新开工增速仍然疲弱。

熟悉我们的朋友会知道，我们对地产的研究，认为其风险是对产业有重大的冲击。其实，房价怎么涨跌，要是纯粹是资产价格波动，那没啥关系。问题是，房价要是过高，引发的问题就多了。
 
最起码的，会把这些成本传导到实体经济，一个经济体要是要素价格过高，会失去竞争力，这也是我们这些年看到很多产业开始转移出中国的原因。
 
另一个，直接产生冲击的，就是地产产业链。过高的价格要是跌下来，会带来新开工量的大幅度萎缩。
 
而新开工量牵连着数百个产业：建筑建材、空调家电、地产中介、钢铁煤炭……你数得上的产业，跟地产的联系都或强或弱。
 
我们可以确定的是，如果地产下行，会有严重的产业危机。高善文的研究写那么多，其实着力点也是在这里。
 
这是我们内部对投资者汇报的其中一页PPT：

四 小善情绪指数

本周的小善情绪指数接近50%，市场情绪在短期高位。

（以上分析原始数据均来自Wind资讯）

成文于9月25日

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