上善若水资产 | 文

成文于8月6日

本周股市价格变动不大，但是换手率下降明显，缺乏人气；概念方面亦缺乏亮点，前期热门板块跌幅较大，需要注意市场风险偏好的下降。

上周的周观察中我们提到债市的泡沫问题，这周株国投债受到的热捧充分证实了这一点。我们会在本周大事中更详细地说。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评：
本周，市场的指数涨跌幅处于波澜不惊的状态。主要指数都没什么变化，跟上周差不多。市场的估值，那自然也和上周差不多了。都处于比较贵的阶段。
目前，沪深300是12.4倍PE,1.5倍PB。创业板是73倍PE，5.9倍PB。

2 市场成交情况

小善简评：
但是，一个显著的变化是，成交量急剧下滑。
主要的指数，成交量基本都比上周少了30%。这个是人气滑落的显著迹象。
如果没有特别利好的消息，需要小心了。

3 市场趋势评价

小善简评：
本周，市场的趋势依然保持着下跌的阶段。
今年到目前为主，主要指数跌幅都在20%，市场缺少挣钱效应，所以很难有新资金流入。

二 市场热点创新点

小善简评：
本周市场乏善可陈，没有什么亮点。涨得比较好的，跟国企改革有关，特别是上海国企改革概念股、广东国企改革概念股。
跌得比较多的，是今年比较热门的板块，如充电桩、卫星导航、网红经济。
这说明市场的风险偏好在下降，需要注意，别被埋了。

三 本周大事

1. 株国投募集10亿，引1500亿资金追捧
超过150倍的认购！8月4日簿记发行的株洲市国有资产投资控股集团有限公司2016年面向合格投资者公开发行公司债券（以下简称“16株国投债”）获得市场热捧，这对于低迷了一个多季度的债券市场来说，或许是个转折的信号。市场人士认为，7月末公布的“理财新规”征求意见正是这一转折的导火索，投资者对债券市场的预期正在发生变化。
数据显示，“16株国投债”于2016年8月4日簿记发行，发行规模10亿元，主体评级AA、债项评级AA、发行期限纯5年不含权，询价利率区间为4.2%-5.0%，最终发行利率为4.2%。
据主承销商国海证券介绍，“16株国投债”发行当日资金面十分宽松，投资者对于低获配率的担心进一步加剧。在上述情绪的影响下，大量投资者为获得预期的配售量，开始以多账户、大额度的方式进行投标，最终形成了超过150倍认购倍数、1500亿元认购资金的结果。
事实上，除了“16株国投债”，近期发行的其他债券也得到市场热捧。 7月20日，中国农业发展银行发行15年期政策性金融债，认购倍数高达10.12倍；8月5日东港投资发展集团有限公司发行的小公募债券2小时内获得近60倍认购倍数。
 
本周，最引人注目的一件事情，终于发生了，就是债券市场大量资金涌入追捧，其实这个一点都不奇怪。

为什么会引发资金对债券市场的追捧？因为监管部门试图去把影子银行给监管起来。这些年非标资产受追捧，你把钱从这里赶跑，那钱自然会跑到其他资产里去。

我们当时分析认为，钱很难往实体行业流入（都要做大做强做优国企了，产能过剩问题不解决，钱不可能傻的），在这种差劲的经济环境下，低风险、无风险资产是很容易被追捧的，所以，我们当时写了：债市继续吹泡沫中。

债市目前接近于去年上半年的股市，吹大了泡沫，一时爽，后面后果严重。我们认为债市离泡沫顶峰还有一段距离，对债市投资者近期回报而言，是个快速获利的时期。

至于后面是否一地鸡毛，投资者才不关心，大家都是短视的。我们比较悲观的认为，一地鸡毛的情况是不可避免的，只是目前还在高潮的阶段，who cares？

新的泡沫正在产生，跟还是不跟？

2. 美国7月新增非农远超预期 美联储9月加息概率翻倍
美国7月新增非农就业25.5万人，好于预期的18万人。7月失业率4.9%，差于4.8%的预期，与6月数据持平。6月的新增非农就业人口从28.7万人上调至29.2万人。美国7月平均每小时工资同比增长2.6%，与预期一致。
巴克莱首席经济学家Michael Gapen在数据公布前向彭博表示，如果劳动力市场保持强劲，美联储可能于9月加息。
联邦利率期货市场显示，数据公布后，市场预计，美联储有18%的可能性于9月加息，高于数据公布前9%的水平。
 
美国的利率是全球资产定价的基石。所以，在各大投行的关注中，这个是必备的功课。不过，尽管非农就业数据靓丽，也掩盖不住经济长期不死不活的事实。

这不，美国的十年期国债收益率在1.57，处于历史低位附近。如果经济不见起色，依然可能会滑落得更低，毕竟欧洲和日本都是零利率了，这是前车之鉴。

如果是这样，那美股很难短期内暴跌，出现个10%-20%调整也正常，但是像某些人宣称的那样下跌50%，是很难很难的。只能说美股的估值在中等水平。

3. 规范借壳监管趋严 52家上市公司终止重大重组
据不完全统计，仅7月份以来，受到政策变化的影响，沪深两市先后就有52家上市公司宣布终止重大资产重组，其中包括深交所34家、上交所18家，涉及资金超过1000亿元。

万达院线8月2日宣布，交易预案公告后证券市场环境发生了较大变化，交易各方决定终止本次重大资产重组，该起重组涉及交易总价值高达372亿元。8月2日晚间，国际实业公告称，由于公司拟收购标的公司所处行业为类金融业，其行业监管政策和市场环境发生较大变化，公司经审慎研究决定终止筹划此次发行股份购买资产事项。山东金泰也在同一天公告称，公司原拟购买的重组标的为互联网创业服务平台公司，因政策变化，交易双方未能达成符合最新监管要求的交易方案而终止。

据上交所相关负责人介绍，7月份，共对16家上市公司的重组预案进行了事后问询，共提出297个关注问题，要求中介机构发表意见283项，要求公司补充提示重大风险61项。其中，重点关注规避重组上市认定标准、标的资产估值的合理性、盈利预测和补偿承诺的可实现性以及是否存在利益输送等违规行为。
 
监管收紧这事情，我们一直提醒到现在。从目前的市场反响来看，已经引起了市场的警惕。虽然我们作为很早发现这种趋势的机构，但是距离被市场认可的时间，还是需要一些时间的。
既然终止重组的事项越来越多，那炒壳肯定是要歇一歇了。我们算过，今年跟重组沾边的股票跌幅比一般股票大许多，这个跟监管收紧是不可避免的。

秋天来了，冬天还会远吗？

四 小善情绪指数

本周小善情绪指数继续小幅度回落，目前是43.4%。从这个数据来看，属于中等偏高的情绪水平。但是，目前成交量却已经比之前下来了一截，这说明市场可能要面临变盘了。

（以上分析原始数据均来自Wind资讯）