财新传媒

22
2016

楼市去杠杆,最熟悉的一幕又开始了

楼市去杠杆,最熟悉的一幕又开始了

文 | 上善若水资产

本周市场放量上涨,但依然在原来的价格波动区间上下,我们暂不调整对市场的趋势判断。本周大事方面,首付贷禁令、中钢债转股方案以及监管对于结构化配资的封堵引起我们的关注。

小善情绪指数随着本周市场上涨回到年初熔断前的高位,从以往经验来看,是个很好的卖出机会。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场上涨的幅度不错,上证指数涨了1.9%,创业板指涨了3.8%。而这个涨幅,是由周一的涨幅带来的,后面周二到周五则处于小幅调整之中。
受上涨的推动,本周市场估值回到了近期的高位。其中沪深300是13倍PE/1.5倍PB,创业板指......


17
2016

并不虚谈的金融哲学

以哲学洞悉金融本质,以情怀呈现思辨之美,这是对《金融的哲学》最好的诠释。

小善用近1个月的时间才读完周洛华这本书,书中对各种金融现象给出了丰富的案例和哲学层面的思考,值得慢慢思索咀嚼。

这本书很像一本散文集,看似随心所欲的思考,又像在逻辑严密的推理,小善很难给他划分章节来描述。在读到那些产生共鸣的章节和段落的时候,小善不由自主的记录了当时的感悟,下面跟大家分享一下对这本书的再思考。

对开放系统的哲学思考

周洛华先生应该算是个段子手,开篇就讲了一个段子,小善跟大家转述一遍:

一个监狱有100个囚犯,一开始每人讲一个笑话,大家都笑得前仰后俯,但是时间长了,大家都熟悉彼......


15
2016

小善周观察| 该来的还是来了——经济危机确认

小善周观察| 该来的还是来了——经济危机确认

本周市场上涨,创业板和主板在涨幅和换手率都出现明显的分化,资金对创业板的认可度降低。
这周重磅的消息是周五收盘后公布的经济数据。其中信贷数据让人大跌眼镜。我们在本周大事中详说。


一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场略微上涨。如果以沪深300来看,上涨了2.8%,幅度不小。如果以创业板来看,上涨了0.7%,属于正常波动范围。

需要注意一点,最近创业板指屡屡跑输沪深300,呈现出“你强我走平,你弱我大跌”的态势,这往往不是很好的事情。

从创业板和沪深300今年的表现来看,创业板跌幅22%,沪深300跌幅12%,不知不觉就跑出这......


8
2016

小善周观察| 新的泡沫在产生,跟不跟?

小善周观察| 新的泡沫在产生,跟不跟?

上善若水资产 | 文

成文于8月6日

本周股市价格变动不大,但是换手率下降明显,缺乏人气;概念方面亦缺乏亮点,前期热门板块跌幅较大,需要注意市场风险偏好的下降。

上周的周观察中我们提到债市的泡沫问题,这周株国投债受到的热捧充分证实了这一点。我们会在本周大事中更详细地说。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周,市场的指数涨跌幅处于波澜不惊的状态。主要指数都没什么变化,跟上周差不多。市场的估值,那自然也和上周差不多了。都处于比较贵的阶段。
目前,沪深300是12.4倍PE,1.5倍PB。创业板是73倍PE,5.9倍PB。


2......


21
2016

下半年市场投资策略

下半年市场投资策略

按:7月20日,上善若水投资总监侯安扬通过万得3C财经会议平台与投资者就下半年的市场投资策略进行了交流。以下为会议实录。

大家好!去年年底在万得财经跟大家有一个交流,当时刚好是在一个局部高点,上证是3500点附近;现在上证在3000点附近,搞不好也会成为今年局部的高点。

去年交流的观点大家在万得公众号上(微信公众号“万得财经会议”,ID:wdcjhy)或者上善若水的公众号上(微信公众号“投资干货”,ID:touziganhuo)应该能找到当时的讲稿(当前a股所处的市场阶段)。
 
去年底的研究结论
 
当时我们给了一些研究结论,一个是关于债市的。我们认为十年国债是处......


20
2016

国企改革之风再起 重组股投资如何防踩雷?

国企改革之风再起 重组股投资如何防踩雷?


国企改革之风再起,昨日,国企改B、Wind国资改革指数明显强于市场表现,市场上的资金对此兴致不低。


 

小善觉得,对于二级市场投资者来说,意义更大的国企改革投资机会大概率还是要靠重组。

但是,近几个月监管机构对并购重组政策的收紧,市场对并购重组类的股票出现了悲观情绪,明显没有了从前的神采奕奕,甚至出现了壳资源将从此一文不值的说法。小善认为,即便是香港这种实行了多年的实质性注册制的资本市场,壳资源依然是有价值的。不然去年香港证监会也不会表示要与港交所商讨联手打击有关炒作壳公司的问题。何况是A股呢?

并购重组作为一级市场最主要的两类业务之一,......


19
2016

小善周观察| 大跌前夕,快跑

小善周观察| 大跌前夕,快跑

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场比较平淡。在上周,我们在周观察里提“大股票多的综合指数成交量上升,而创业板出现了缩量,有可能是风格转向的开始”,到本周就比较明显了:沪深300本周上涨了2.6%,而创业板指本周上涨了1.1%。

到本周,创业板估值就回到了近80倍PE/6.5倍PB的水平。不管你拿什么估值体系来衡量,这个属于非常离谱的估值,毕竟这些公司都不是初创企业了,平均市值超过100亿。

100亿是什么概念?在老牌资本主义国家美国,10亿美元(67亿人民币)估值的新兴产业公司就被称为“独角兽”公司,意思就是特别稀缺。难道创业......


15
2016

这个概念会火!聊聊API经济

这个概念会火!聊聊API经济

6月23日,一家美国公司在纳斯达克上市,发行价15美元,上市当天股价涨幅超过90%。昨天又创了新高,股价最高涨到42.75美元。在资本市场成熟的美国,上市就受到如此热捧的情况并不多见。是什么让这家公司如此特别、令人瞩目呢?

这家公司叫Twilio,是一家云通信公司。
 

神马叫云通信?一提起云XX,就觉得抽象了起来。Twilio的云通信是怎样的呢?我们简单画一个图来看:

简单的说呢,就是Twilio提供一个能  提供电话、短信、语音、视频服务的  平台。而其他的合作方通过Twilio开放的API(就是今天要讲的主角啦,中文俗称接口)就可以把Twilio的通信服务放在自己的产品里(比如APP、企......


12
2016

善解读| 高善文博士说了啥?下篇:影子银行问题

善解读| 高善文博士说了啥?下篇:影子银行问题

当下金融体系稳定性成为实体经济的重要支撑,然而经济、金融体系和货币稳定是紧密联系的。所以经济下行的背景下,金融体系也有一些值得担忧的风险,比如影子银行。

目前影子银行面临资产端量价齐降,负债端量升价难下的困境,具有较为明显的脆弱性。脆弱性体现在,对于经济下行带来的缓慢的显性的风险,它难免要受冲击;而对小概率发生的急剧风险,比如流动性冲击,它的形势非常严峻。

以银行理财为代表的影子银行体系发展始于非标融资需求增加,地产、地方政府等融资部门需要大量资金,表内融资规模限于监管要求收到抑制,同时也有意愿和能力支付更高利率。目前全社会融资成本下行,非标融资规模萎缩,非标在理财中占比也下降......


11
2016

小善周观察| 炒股情绪变高 风险不可不防

小善周观察| 炒股情绪变高 风险不可不防

本周市场普涨。从换手率来看,市场有所分化:大股票多的综合指数成交量上升,而创业板出现了缩量,有可能是风格转向的开始。

这两周虽然指数有所提升,但是依然处于比较小幅度的波动,并没有比较重要的市场指示性的力量出来扭转市场,所以我们依然维持着市场“下跌”的趋势评估。

“小善情绪指数”回到高点位置,从大家在后台的反馈来看,乐观情绪比较高,而在“本周大事”中我们提到的事件均与风险相关,值得关注。

全球经济看起来都不乐观,但是人的本性却很少愿意承受当下的痛苦。风险看起来都很远,于是先集中精力炒作当下。但是风险始终是达摩克里斯之剑,掉下来的后果难以承受,不......


8
2016

善解读| 高善文博士说了啥?中篇:过剩产能问题

善解读| 高善文博士说了啥?中篇:过剩产能问题

高博从产能过剩的成因入手,来分析如何解决、何时得以解决。他的思路非常值得学习。

高博强调中国的产能过剩是周期现象和结构问题的叠加,而结构矛盾影响更重要,解决需要持久战。结构上,国有资本主导的行业影响市场的正常出清,周期上,我们处在经济景气下降和盈利恶化的过程之中。民企可以快速的关闭产能,但是作为股东的国有资本主动去产能存在困难,作为债权人的金融机构也没有去压迫企业资金链实现被动出清。本质是在这些领域市场并不决定要素配置,这使产能过剩问题变得更严重,且难以依靠市场自身力量去解决。

产能过剩的结构性根源
高博从ROA和毛利率指标入手筛选出典型过剩产能的行业。主要是工业金属、黑色金......


6
2016

善解读| 高善文博士说了啥?上篇:房地产问题

善解读| 高善文博士说了啥?上篇:房地产问题

如果经济研究是高考题,高善文博士就是把每科考卷最后几题挑出来做了。他在演讲中选取当下经济基本面和金融市场研究中,矛盾最集中,也是大家最困惑的三个问题来讨论,房地产,过剩产能,影子银行。

演讲主要篇幅放在地产和过剩产能问题上,指出目前经济困难是结构性问题和周期性问题叠加在一起——就像脆弱的轮船航行在风暴频发的季节。那么认识问题的关键,就是拆分结构问题,看到这个结构是在恶化还是在解决,以此判断长期的走势。周期因素大家更关注,因为他可能决定这几个月和几个季度的经济数据、市场走势。还有大家担心,天气会有多差?会不会让我们修整中的大船去经历完美风暴。

我们第一篇来解读高博提到的......


4
2016

小善周观察| 中期成绩很重要

小善周观察| 中期成绩很重要

本周市场普涨,我们调查的平均仓位也较上周也有所提高。需要注意的是,前几周表现热门的板块本周开始降温,上涨乏力。另外,本周证券资管产品的配资杠杆比例被调低至1:1,监管趋严已成主调。

明天万科复牌,我们在昨天的文章中通过AH股比价对其股价做了一个预判。由于之前市场对其下跌已有预期,我们评估此事对整个市场的影响有限。

中报季来了,业绩披露的信息我们会密切关注。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场有一定涨幅。大部分综合指数都涨幅在3%附近,涨幅比较大的创业板有近4%。
 市场的估值,依然处于比较高位,国内货币泛滥,......


2
2016

万科A复牌,该值几块钱?

万科A复牌,该值几块钱?

侯安扬 | 文

万科A在7月4号复牌,股权之争进入新阶段。现在市场上特别关注,万科到底值几个钱?

我们从AH比价的角度去看万科A的估值。

其实这个角度是我们最认可的估值体系。大家知道,万科发生股权之争的主战场是A股。由于两地制度的不同,A股停牌期间,H股是在同步交易的。不管市场上多少新闻,反正目前H股的交易价格,代表着市场的信息集合。

这里,给大家贴一下万科AH溢价的图(2015年7月-2016年7月)。

万科AH溢价,跟随着股权争夺战,有三个阶段。

第一阶段:2015年12月前,AH股都交易,尚无股权之争。

我们算了一下,这区间AH股价格比为0.95,也即是说A股万科当时比H股还便......


29
2016

近忧+远虑,我们的债务问题怎么办?

近忧+远虑,我们的债务问题怎么办?

最近对债务问题吹风变多,比如社科院李扬副院长的就此作了发言,上周四相关部委的司局长在国新办发布会回答了一些问题。我们总结一个简评。

政府决策层、主管部门和金融市场高度关注债务问题,我们认可企业杠杆率高,居民和政府杠杆率还不高的判断,并且同样认为目前仍有平稳解决债务问题同时保持经济增长的改革窗口。但情况不可谓不严峻,平稳解决并非易事,而且需要政府的主动作为、方向决策,在这个问题上没人能替代。我们简要分析如下:

近年来中国债务有两个近忧,一个远虑。

近忧一个是地方政府债务(2015年末16万亿,或有债务7万亿)。

2015年以来地方债务置换来解决,这一块解决的比较好。2015年完成置换......


27
2016

小善周观察| 谁是更大的雷?

小善周观察| 谁是更大的雷?

英国退欧事件带来为全球市场带来巨震,相比于欧洲市场的狂泻,A股的反应非常温和。我们认为这件事情会加剧全球资产价格动荡,但是A股相对封闭,受到的影响有限。

相比于英国退欧事件,我们认为监管对并购重组的严查是更大的利空因素。目前市场的反应尚小,但其实这对A股是更大的雷。

对市场总体依然维持下跌的判断。

一 市场概况

1 市场表现及估值


小善简评:
本周市场因为英国脱欧的事件出现比较大的波动,但是整体跌幅维持在1%水平。目前市场对这事情给A股带来何种影响的评估处于高度分歧的状态,一种看法认为外围市场具有巨大的不确定性、A股难置身事外;......


27
2016

罢免万科管理层,华润宝能下一步会怎么做?

罢免万科管理层,华润宝能下一步会怎么做?

目前万科股权争夺战正在进入淘汰赛阶段。有很多朋友很感兴趣知道接下来会如何,我们根据现有的信息和万科资产的情况做一些棋局推演。
 
当下局势

大致情况梳理一下:王石率领着他的万科管理层准备引入深圳地铁集团作为大股东(加上万科管理层的股权就可以实际控制万科了),但是此举引来当前大股东华润的不满,如果华润和宝能一起对重组投了反对票,那么重组必然失败。从这个立场来看,华润和宝能似乎是站在同一战线的。宝能作为万科持股超过10%的股东,最近抛出了一个议案,要将万科的董事会成员换个遍,虽然里面也包括华润派驻的董事,但是基本被视为烟雾弹。

提议清洗董事会的议案,是宝能在二级市场收购股......


22
2016

从草莽英雄到正规军的私募

从草莽英雄到正规军的私募

监管是伴随行业的发展不断完善的, 先从几个有趣的故事,看看美国的金融市场监管的发展历程:
 
故事一:渗水股的始作俑者

第一个故事距今已经非常久远。主角叫丹尼尔·德鲁,《伟大的博弈》这本书有提到过他。他最早从100美元起家,在股市中挣到了1600万美元,如果换算到今天,应该是美国前十的有钱人。
 
他起家的100美元是怎么来的呢?当时美国打仗征兵,应征就能得到100美元,但是他拿了这100块后就没去打仗,去炒股了。今天股市的一些制度,比如卖空的制度,就是他发明的。但这个非常聪明、传奇的人结局不怎么好,穷困潦倒而终。
 
他是一个非常精于投机的人。在......


12
2016

不止3个交易日

不止3个交易日


本周只有3个交易日,市场基本呈现微跌的状态,市场估值依旧在高位,投资价值有限。

虽然A股本周只有3个交易日,但汇市持续交易中,端午期间,离岸人民币大幅下跌,再次突破6.6,引起各方对人民币走势的猜测,我们在本周大事中也对此做了解读。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场只有三个交易日,基本呈现微跌的状态。所以,在市场的估值方面,不会和上周有什么区别。

到目前为止,本周大型指数依然呈现12-15倍PE/1.5倍PB的状态,创业板指呈现70倍PE/6-7倍PB的状态。

对整体上市公司而言,从投资价值来说是比较有限的,但是也确......


6
2016

任性的空间有多少?

任性的空间有多少?


本周市场情绪迅速回暖,打破了之前一滩死水的僵局,各大指数任性上攻。换手率提升明显,创业板换手率接近6%,即便扣除周五乐视复牌带来的巨量成交仍处在历史高位,这一点值得警惕,意味着市场的大涨很大可能是诱多性质。

虽然本周市场大涨,但是依然处于前期的下跌通道中,并为确定的反弹信号,我们对趋势的判断依然是“下跌”。

下周仅有3个交易日,任性的空间还有多少呢?

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场大涨。这个跟两件事情有关,一个是市场先前过于低迷,我们在之前周观察的仓位调查数据可以显示,市场参与者情绪非常低(......

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上善若水 上善若水

“上善若水”,来自《道德经》“上善若水,水利万物而不争”。我们从事对冲基金(私募基金)工作,欢迎大家关注和交流。本博主要是一些研究性的、思想性的文章,另在新浪有博客,里面文章更贴近市场,其地址是http://blog.sina.com.cn/ssrssslww 。

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