财新传媒

28
2016

收入与物价的大背离:80年代价格改革回顾

收入与物价的大背离:80年代价格改革回顾

文 | 上善若水资产

现在各种场合的谈话大家都会聊到房子。它被如此广泛关注的原因是,我们都买不起了——居民收入、多数企业的投资回报与房价发生了背离。在1980年代,我国也发生过一次大的价格背离,当时是居民收入与物价,特别是农副产品、生活用品的背离。我们回顾一下80年代发生的背离和改革,看看对现在有什么启发。

我国经济发展是改革和发展结合的过程,一方面,因为很多领域存在管制,放开管制能释放发展红利,这是经济发展的一大动力。但改革会影响利益分配,对经济造成冲击,如果改革政策与经济趋势、周期结合不当,可能造成整体红利与局部利益冲击分配不均,造成改革“摔跤”。决策者从......


27
2016

重新渲染计划经济色彩?

重新渲染计划经济色彩?

本周市场略涨,波动率创了多年的新低,同时市场热点乏善可陈。

国家发改委启动了煤炭一级响应机制,拟日增产规模50万吨。经济活动面临的管制越来越多,会带来怎样的影响呢?我们在本周大事中会详说。

小善情绪指数本周接近50%,依然处于高位。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场的波动创了多年的新低。以至于网上流传了种说法:经历千股跌停,然后千股涨停,现在是千股横盘。
 老股民有句话:横有多久,竖有多高。问题是,它向上竖,还是向下竖?
 本周大体上是略涨,虽然幅度不多。
 到目......


23
2016

慧眼识金:如何识别优秀的量化交易策略

慧眼识金:如何识别优秀的量化交易策略

虽然量化交易存在的历史已经有几十年了,但是直到2010年,量化投资才逐渐进入大陆投资者的视野。这两年,采用量化投资模型的产品尤其火(一听名字就高大上啊),一旦跟量化沾上边(不管是真量化还是假量化),很容易受到投资者的追捧。学习和研究量化交易的人越来越多,小善也在与时俱进,细读了不少相关书籍。我们将结合自己的经验,分3篇来分享《量化交易--如何建立自己的算法交易事业》这本书的精华内容,普及量化投资的相关知识。原书作者是欧内斯特·陈,感兴趣的朋友可以自己深入阅读。
 
这本书不是量化交易技术或术语的百科全书,也不会专门介绍一些特殊的盈利策略,而是一本教你如何自己去寻找盈利策略的书。......


20
2016

小善周观察 | 关注流动性变化

小善周观察 | 关注流动性变化


本周只有三个交易日,但是主要指数都跌幅略大,市场依旧呈现弱势。8月的金融数据显示M1-M2剪刀差收窄,可能是中期流动性开始拐头的重要信号,值得关注。
小善情绪指数本周有所回落,但依然处于高位区间。

一 市场概况

1 市场表现及估值


小善简评:
本周市场跌幅略大。基本指数都跌了3%附近。
这周下跌,大股票表现普遍比小股票好。一般而言,如果市场强势,小股票会比大股票好很多。目前看样子,市场并没有强势。
本周交易日数目不多,价格虽然变化大一点,但不足以撼动我们对各指数的估值评价。
到目前为止,沪深300保持着13倍PE/1.4倍PB的估值水平,创业......


12
2016

小善周观察| 全球流动性的大拐点?

小善周观察| 全球流动性的大拐点?


本周市场窄幅波动,主要指数上涨。值得引起注意的是,周末美国释放加息预期,导致原油和美股大跌;同时央行发出了允许人民币贬值的信号,我们在本周大事中会详说。

本周小善情绪指数回到熔断前的高点,仅就这个指标,从过往经验看,是个好的卖出机会。

一 市场概况

1 市场表现及估值


小善简评:
本周属于窄幅波动。中证500涨幅在各大指数中居首,涨了1.79%。a股的整体估值依然很高,沪深300的估值相对合理,但是以创业板为代表的中小股票估值非常贵。

下周市场波动可能会开始放大。周末连续放出大招,美国加息预期再起,导致美股和原油大跌,所以美国的石油相......


5
2016

小善周观察| 信贷破灭意味着什么?

小善周观察| 信贷破灭意味着什么?

本周市场昏昏欲睡,波动率持续走低,我们继续维持下跌趋势的判断。热门板块中,上周周报提到的PPP概念本周放量大涨,不过个股表现差异很大,需要仔细甄别。

Bussiness Insider 获得的一份桥水基金致投资者的文件中提到了中国正在经历信贷周期的破灭,如何应对将影响重大,我们在本周大事中做了解读。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周,在G20会议前的一周,市场继续在低波动状态。
整体市场处于微跌状态,下跌了约0.5%-1%。大盘股指数和小盘股指数表现都差不多。
而估值方面,保持原来的水平:创业板70倍PE/6倍PB,沪深300是13倍PE/1.5倍PB。



29
2016

PPP来了,这次是真的吗?

PPP来了,这次是真的吗?

本周市场小跌,成交量也有所下滑,与紧缩预期有所相关。概念股方面,PPP概念的放量值得一提,我们将在热点板块和本周大事中详说。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场小跌。幅度基本都不大,在1%附近。跌幅比较大的是沪深300,跌幅比较小的是创业板指。
虽然跌幅不大,但是这次下跌是由于流动性收紧带来的,需要密切观察。
 
在估值方面,变化依然不大(这句话说了半年了,因为这半年市场一直在横盘)。目前,创业板依然维持着70倍PE/6倍PB的估值,沪深300依然维持着13倍PE/1.5倍PB的水平。


2 市场成交情况

......

24
2016

资本的秘密:僵化的资产怎样转化为资本?

资本的秘密:僵化的资产怎样转化为资本?

文 | 上善若水资产

最近读了秘鲁经济学家赫尔南多.德.索托的《资本的秘密》一书,解答了心中困惑已久的问题。为什么资本主义在西方取得了成功,在其他地方却遭遇了滑铁卢?费尔南多一语道破天机——因为多数发展中国家没有建立起把资产转化为资本的机制,他们缺乏资本。看起来是多么简单的一个解答,但是为什么发展中国家的当权者就是没办法或者很难去解决这些问题呢?

作者从五个方面解释了资本的秘密,分别是:遗漏的信息,资本的秘密,政治的盲点,美国历史的经验和教训,法律的缺陷。

作者所阐述的众多问题大部分都是以秘鲁为样本的,但是我们中国的读者读起来一点也不陌生,秘鲁遇到的问题在中......


22
2016

楼市去杠杆,最熟悉的一幕又开始了

楼市去杠杆,最熟悉的一幕又开始了

文 | 上善若水资产

本周市场放量上涨,但依然在原来的价格波动区间上下,我们暂不调整对市场的趋势判断。本周大事方面,首付贷禁令、中钢债转股方案以及监管对于结构化配资的封堵引起我们的关注。

小善情绪指数随着本周市场上涨回到年初熔断前的高位,从以往经验来看,是个很好的卖出机会。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场上涨的幅度不错,上证指数涨了1.9%,创业板指涨了3.8%。而这个涨幅,是由周一的涨幅带来的,后面周二到周五则处于小幅调整之中。
受上涨的推动,本周市场估值回到了近期的高位。其中沪深300是13倍PE/1.5倍PB,创业板指......


17
2016

并不虚谈的金融哲学

以哲学洞悉金融本质,以情怀呈现思辨之美,这是对《金融的哲学》最好的诠释。

小善用近1个月的时间才读完周洛华这本书,书中对各种金融现象给出了丰富的案例和哲学层面的思考,值得慢慢思索咀嚼。

这本书很像一本散文集,看似随心所欲的思考,又像在逻辑严密的推理,小善很难给他划分章节来描述。在读到那些产生共鸣的章节和段落的时候,小善不由自主的记录了当时的感悟,下面跟大家分享一下对这本书的再思考。

对开放系统的哲学思考

周洛华先生应该算是个段子手,开篇就讲了一个段子,小善跟大家转述一遍:

一个监狱有100个囚犯,一开始每人讲一个笑话,大家都笑得前仰后俯,但是时间长了,大家都熟悉彼......


15
2016

小善周观察| 该来的还是来了——经济危机确认

小善周观察| 该来的还是来了——经济危机确认

本周市场上涨,创业板和主板在涨幅和换手率都出现明显的分化,资金对创业板的认可度降低。
这周重磅的消息是周五收盘后公布的经济数据。其中信贷数据让人大跌眼镜。我们在本周大事中详说。


一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场略微上涨。如果以沪深300来看,上涨了2.8%,幅度不小。如果以创业板来看,上涨了0.7%,属于正常波动范围。

需要注意一点,最近创业板指屡屡跑输沪深300,呈现出“你强我走平,你弱我大跌”的态势,这往往不是很好的事情。

从创业板和沪深300今年的表现来看,创业板跌幅22%,沪深300跌幅12%,不知不觉就跑出这......


8
2016

小善周观察| 新的泡沫在产生,跟不跟?

小善周观察| 新的泡沫在产生,跟不跟?

上善若水资产 | 文

成文于8月6日

本周股市价格变动不大,但是换手率下降明显,缺乏人气;概念方面亦缺乏亮点,前期热门板块跌幅较大,需要注意市场风险偏好的下降。

上周的周观察中我们提到债市的泡沫问题,这周株国投债受到的热捧充分证实了这一点。我们会在本周大事中更详细地说。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周,市场的指数涨跌幅处于波澜不惊的状态。主要指数都没什么变化,跟上周差不多。市场的估值,那自然也和上周差不多了。都处于比较贵的阶段。
目前,沪深300是12.4倍PE,1.5倍PB。创业板是73倍PE,5.9倍PB。


2......


21
2016

下半年市场投资策略

下半年市场投资策略

按:7月20日,上善若水投资总监侯安扬通过万得3C财经会议平台与投资者就下半年的市场投资策略进行了交流。以下为会议实录。

大家好!去年年底在万得财经跟大家有一个交流,当时刚好是在一个局部高点,上证是3500点附近;现在上证在3000点附近,搞不好也会成为今年局部的高点。

去年交流的观点大家在万得公众号上(微信公众号“万得财经会议”,ID:wdcjhy)或者上善若水的公众号上(微信公众号“投资干货”,ID:touziganhuo)应该能找到当时的讲稿(当前a股所处的市场阶段)。
 
去年底的研究结论
 
当时我们给了一些研究结论,一个是关于债市的。我们认为十年国债是处......


20
2016

国企改革之风再起 重组股投资如何防踩雷?

国企改革之风再起 重组股投资如何防踩雷?


国企改革之风再起,昨日,国企改B、Wind国资改革指数明显强于市场表现,市场上的资金对此兴致不低。


 

小善觉得,对于二级市场投资者来说,意义更大的国企改革投资机会大概率还是要靠重组。

但是,近几个月监管机构对并购重组政策的收紧,市场对并购重组类的股票出现了悲观情绪,明显没有了从前的神采奕奕,甚至出现了壳资源将从此一文不值的说法。小善认为,即便是香港这种实行了多年的实质性注册制的资本市场,壳资源依然是有价值的。不然去年香港证监会也不会表示要与港交所商讨联手打击有关炒作壳公司的问题。何况是A股呢?

并购重组作为一级市场最主要的两类业务之一,......


19
2016

小善周观察| 大跌前夕,快跑

小善周观察| 大跌前夕,快跑

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评:
本周市场比较平淡。在上周,我们在周观察里提“大股票多的综合指数成交量上升,而创业板出现了缩量,有可能是风格转向的开始”,到本周就比较明显了:沪深300本周上涨了2.6%,而创业板指本周上涨了1.1%。

到本周,创业板估值就回到了近80倍PE/6.5倍PB的水平。不管你拿什么估值体系来衡量,这个属于非常离谱的估值,毕竟这些公司都不是初创企业了,平均市值超过100亿。

100亿是什么概念?在老牌资本主义国家美国,10亿美元(67亿人民币)估值的新兴产业公司就被称为“独角兽”公司,意思就是特别稀缺。难道创业......


15
2016

这个概念会火!聊聊API经济

这个概念会火!聊聊API经济

6月23日,一家美国公司在纳斯达克上市,发行价15美元,上市当天股价涨幅超过90%。昨天又创了新高,股价最高涨到42.75美元。在资本市场成熟的美国,上市就受到如此热捧的情况并不多见。是什么让这家公司如此特别、令人瞩目呢?

这家公司叫Twilio,是一家云通信公司。
 

神马叫云通信?一提起云XX,就觉得抽象了起来。Twilio的云通信是怎样的呢?我们简单画一个图来看:

简单的说呢,就是Twilio提供一个能  提供电话、短信、语音、视频服务的  平台。而其他的合作方通过Twilio开放的API(就是今天要讲的主角啦,中文俗称接口)就可以把Twilio的通信服务放在自己的产品里(比如APP、企......


12
2016

善解读| 高善文博士说了啥?下篇:影子银行问题

善解读| 高善文博士说了啥?下篇:影子银行问题

当下金融体系稳定性成为实体经济的重要支撑,然而经济、金融体系和货币稳定是紧密联系的。所以经济下行的背景下,金融体系也有一些值得担忧的风险,比如影子银行。

目前影子银行面临资产端量价齐降,负债端量升价难下的困境,具有较为明显的脆弱性。脆弱性体现在,对于经济下行带来的缓慢的显性的风险,它难免要受冲击;而对小概率发生的急剧风险,比如流动性冲击,它的形势非常严峻。

以银行理财为代表的影子银行体系发展始于非标融资需求增加,地产、地方政府等融资部门需要大量资金,表内融资规模限于监管要求收到抑制,同时也有意愿和能力支付更高利率。目前全社会融资成本下行,非标融资规模萎缩,非标在理财中占比也下降......


11
2016

小善周观察| 炒股情绪变高 风险不可不防

小善周观察| 炒股情绪变高 风险不可不防

本周市场普涨。从换手率来看,市场有所分化:大股票多的综合指数成交量上升,而创业板出现了缩量,有可能是风格转向的开始。

这两周虽然指数有所提升,但是依然处于比较小幅度的波动,并没有比较重要的市场指示性的力量出来扭转市场,所以我们依然维持着市场“下跌”的趋势评估。

“小善情绪指数”回到高点位置,从大家在后台的反馈来看,乐观情绪比较高,而在“本周大事”中我们提到的事件均与风险相关,值得关注。

全球经济看起来都不乐观,但是人的本性却很少愿意承受当下的痛苦。风险看起来都很远,于是先集中精力炒作当下。但是风险始终是达摩克里斯之剑,掉下来的后果难以承受,不......


8
2016

善解读| 高善文博士说了啥?中篇:过剩产能问题

善解读| 高善文博士说了啥?中篇:过剩产能问题

高博从产能过剩的成因入手,来分析如何解决、何时得以解决。他的思路非常值得学习。

高博强调中国的产能过剩是周期现象和结构问题的叠加,而结构矛盾影响更重要,解决需要持久战。结构上,国有资本主导的行业影响市场的正常出清,周期上,我们处在经济景气下降和盈利恶化的过程之中。民企可以快速的关闭产能,但是作为股东的国有资本主动去产能存在困难,作为债权人的金融机构也没有去压迫企业资金链实现被动出清。本质是在这些领域市场并不决定要素配置,这使产能过剩问题变得更严重,且难以依靠市场自身力量去解决。

产能过剩的结构性根源
高博从ROA和毛利率指标入手筛选出典型过剩产能的行业。主要是工业金属、黑色金......


6
2016

善解读| 高善文博士说了啥?上篇:房地产问题

善解读| 高善文博士说了啥?上篇:房地产问题

如果经济研究是高考题,高善文博士就是把每科考卷最后几题挑出来做了。他在演讲中选取当下经济基本面和金融市场研究中,矛盾最集中,也是大家最困惑的三个问题来讨论,房地产,过剩产能,影子银行。

演讲主要篇幅放在地产和过剩产能问题上,指出目前经济困难是结构性问题和周期性问题叠加在一起——就像脆弱的轮船航行在风暴频发的季节。那么认识问题的关键,就是拆分结构问题,看到这个结构是在恶化还是在解决,以此判断长期的走势。周期因素大家更关注,因为他可能决定这几个月和几个季度的经济数据、市场走势。还有大家担心,天气会有多差?会不会让我们修整中的大船去经历完美风暴。

我们第一篇来解读高博提到的......

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上善若水 上善若水

“上善若水”,来自《道德经》“上善若水,水利万物而不争”。我们从事对冲基金(私募基金)工作,欢迎大家关注和交流。本博主要是一些研究性的、思想性的文章,另在新浪有博客,里面文章更贴近市场,其地址是http://blog.sina.com.cn/ssrssslww 。

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